名為抱團懸殊衡實則三月首尾業績基金均 近驚人

　　證券時報基金研究院 匡繼雄

　　近期，均衡伴隨市場波動加劇，基金近月惊人主動權益基金新發產品中，实则首尾均衡類產品成為公募布局的抱团重要方向。比如，业绩平安均衡精選、悬殊中歐均衡增長等產品均定於10月開啟認購。均衡

　　數據顯示，基金近月惊人截至2026年10月9日，实则首尾年內成立的抱团均衡主動權益基金（以名稱中帶“均衡”的基金為統計口徑）數量達14隻，年度成立數量創2022年以來新高。业绩

　　均衡類產品的悬殊設計初衷，是均衡依靠更廣域的選股布局，通過多行業分散配置來平滑組合波動，基金近月惊人減少單一板塊劇烈波動給淨值帶來的实则首尾衝擊，盡可能改善持有人的持有體驗。不過，從已成立的均衡基金來看，7月以來業績表現分化明顯，首尾業績相差近54個百分點。

　　短期不抗跌，究竟是策略失效，還是風格極致分化下的暫時失色？據證券時報基金研究院統計，截至10月9日，在50餘隻成立滿3年的均衡基金中，85.5%的基金近3年取得正收益，這一比例高於主動權益基金81.2%的整體水平。其中華商均衡成長A等20隻產品收益率超31.5%，跑贏同期萬得偏股混合型基金指數。

　　7月以來均衡基金超八成下跌 首尾業績相差近54個百分點

　　數據顯示，7月末之前成立的80餘隻均衡主動權益基金，7月以來中位數跌幅為14.56%，下跌產品多達69隻，占比超85%，跌幅超過20%的產品有30隻，長信內需均衡A等7隻產品跌幅更是超過30%，80多隻產品中僅12隻實現正收益。

　　具體來看，7月以來，滬上某公募旗下的一隻基金下跌38.88%，跌幅居首。從2026年半年報來看，該基金前五大重倉行業分別為電子、通信、機械設備、汽車、建築裝飾，前十大重倉股中，兆易創新、普冉股份、亞翔集成、中天科技、燕東微等5股7月以來跌幅超50%。

　　而由王浩冰管理的財通資管均衡臻選A、財通資管均衡價值一年持有7月以來分別逆勢上漲15.07%、14.35%，位居漲幅榜單前兩位，均衡主動權益基金首尾業績相差近54個百分點。

　　以財通資管均衡臻選A為例，該基金二季度末前五大重倉行業分別為非銀金融、機械設備、交通運輸、環保、傳媒，行業股票市值占該基金股票投資市值比例分別為23.95%、17.47%、14.4%、10.01%、9.99%，相對均衡；二季度末前十大重倉股，7月以來漲多跌少，其中第一大重倉股瀚藍環境、第二大重倉股中國太保，7月以來漲幅分別達11.52%和13.43%。

　　名為均衡實則賭賽道 高集中度放大跌幅

　　數據顯示，80餘隻均衡主動權益基金中，有38隻基金7月以來跌幅超過同期萬得偏股混合型基金指數。

　　據2026年半年報，這38隻基金第一大重倉行業股票市值占基金股票投資市值比（以下簡稱“第一大重倉行業占比”）的中位數達46.43%，其中匯安均衡成長A等14隻產品第一大重倉行業占比超50%；前五大重倉行業合計的股票市值占股票投資市值比（以下簡稱“前五大重倉行業占比”）的中位數更是高達90.66%，匯添富均衡回報A、匯泉均衡智選A、浦銀均衡優選6個月持有A、匯安均衡成長A、長城均衡成長A等5隻產品，前五大重倉行業占比甚至達100%。名為均衡，實際持有的行業高度抱團與賽道型基金幾無差別。

　　持倉集中度越高，往往跌得越深。38隻基金2026年6月末的第一大重倉行業占比與7月以來回報的相關係數為-0.63，前五大重倉行業占比與7月以來回報的相關係數為-0.67。其中7隻跌幅超30%的產品，2026年6月末第一大重倉行業占比均超48%，第一大重倉行業均為電子，前五大重倉行業占比均超92%。

　　以匯添富均衡回報A為例，這隻基金7月以來跌幅達38.66%，在同類中居前。最新持倉顯示，2026年6月末，該基金股票市值占基金資產總值比例達70.37%，股票倉位較高。2026年6月末第一大重倉行業電子占股票投資市值比高達74.56%，加上機械設備（19.02%）、醫藥生物（5.79%）、農林牧漁（0.63%），前四大重倉行業股票市值占基金股票投資市值的比例達100%，即該基金股票組合僅持有4個行業。個股層麵同樣高度集中，前十大重倉股股票市值占基金股票投資市值比合計達74.6%，且幾乎清一色為半導體產業鏈標的，包含中芯國際、華虹宏力、甬矽電子、晶合集成、精智達、華潤微、芯碁微裝等。

　　不過，一年前的匯添富均衡回報A還是較為標準的均衡配置。2025年半年報時，其前五大行業分別為電子（18.97%）、銀行（12.54%）、有色金屬（10.64%）、非銀金融（9.80%）、電力設備（9.28%），合計占比僅61.2%，尚屬相對分散的均衡配置；2025年年報前十大重倉股還是騰訊控股、恒瑞醫藥、寧德時代、招商銀行、中國太保等均衡白馬。而到2026年半年報，前十大重倉股已明顯向半導體產業鏈集中，電子行業占比從2025年6月末的18.97%飆升至2026年6月末的74.56%。一隻均衡基金，在不到一年的時間裏完成了向半導體賽道的極致切換。當7月以來電子板塊深度回調，這樣的持倉結構幾乎無從防禦，淨值深度回撤在所難免。

　　值得追問的是，均衡之名下為何會長出極致集中的持倉？一個可能的解釋是，上半年科技板塊一枝獨秀，行業分散的均衡配置大概率階段性跑輸，而基金經理普遍麵臨相對收益排名與階段性考核的現實壓力，部分人由此向強勢賽道傾斜。這種傾斜在上漲期往往被視作“眼光準”，隻有當科技板塊深度回調時，此前的偏離才直接兌現為淨值的深度回撤。

　　拉長時間周期 均衡策略勝率更高

　　多數均衡主動權益基金7月以來出現較大回撤，但這並不代表均衡配置的投資邏輯已經失效。拉長時間維度來看，市場極致的行情分化背後，往往蘊藏著均值回歸的內在動力：資金過度紮堆的賽道存在估值消化的壓力，前期被市場冷落的行業則存在預期修複的機會，不同行業之間的性價比天平終將重新擺動。對於基金組合來說，真正的抗風險底氣，並非精準預判下一輪板塊輪動的方向，而是避免單一行業的突發衝擊演變為整個組合的係統性風險，這也正是均衡配置應對市場不確定性的核心價值。

　　把觀察周期拉長至3年，均衡策略的實戰勝率便得以顯現。數據顯示，截至10月9日，成立滿3年的50餘隻均衡基金中，47隻近3年業績為正，占比85.5%，高於主動權益基金81.2%的整體水平。

　　不過，依靠均衡風格持續獲取收益，對基金管理人的綜合能力提出了很高要求。一方麵，基金經理需要捕捉市場主流板塊帶來的行情紅利，不錯過市場整體性機會；另一方麵又要警惕過度押注單一賽道放大組合風險，依托深度個股研究挖掘獨立於板塊行情之外的收益來源。隻有兩類能力相互協同，才有望兌現長期可持續的超額回報。

　　這也意味著均衡風格的基金管理人很難速成：他們既需要讀懂宏觀環境與產業周期變化，還要在多個行業中維持不錯的選股勝率，知識覆蓋廣度遠高於賽道型基金經理；同時投資心態上要摒棄固化的行業偏好，能夠為新興的產業邏輯預留配置空間。這種近乎“全科型”的投資能力，往往需要經曆一輪完整牛熊周期的打磨，業內普遍認為，至少3至5年的時間，才足以檢驗一位均衡基金經理的真實成色，基金公司也應當給予這類管理人充分的考核耐心。

　　從樣本數據來看，已有不少產品印證了均衡思路的長期價值。華商均衡成長A、財通均衡優選一年持有A、富國均衡優選、海富通均衡甄選A、交銀均衡成長一年持有A等20隻基金近3年收益率均超31.5%，跑贏同期萬得偏股混合型基金指數。值得一提的是，7月以來跌幅位居前列的滬上某公募旗下的那隻基金產品，近3年依舊取得34.95%的回報，也體現出部分均衡產品短期承壓、中長期依然具備賺錢效應的特征。

　　對投資者而言，基金名稱帶有“均衡”二字，並不等同於實現了真正的分散配置，篩選均衡基金要以穿透持倉為重要依據，同時做好中長期持有的心理預期。而對基金公司來說，隻有把均衡從產品名字落實為嚴格的組合運作紀律，這類產品才能夠真正兌現改善持有人持有體驗的設計初衷。

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